HOCHTIEF Geschäftsbericht 2008 - Informationen für die Aktionäre

< 1 | 2 | 3 | 4 | 5 >

Diskontierungsprinzip bei PPP-Projekten

Bei den Ermittlungen berücksichtigen wir nur solche Projekte, die den Financial Close erreicht haben.

Für die Flughafenbeteiligungen verwendet HOCHTIEF einen Diskontierungszins von 13 Prozent. Dieser Wert erwies sich bei der erfolgreichen Platzierung der Airport-Investitionspartnerschaft 2005 als marktgerecht.

Für PPP-Projekte wird ein risikoabhängiger Diskontierungszins zugrunde gelegt, der sich an Sekundärmarkttransaktionen orientiert. Dabei erhöht sich der risikofreie Basiszins um entsprechende marktgerechte Zuschläge je nach Projekttyp und Projektphase. Für unser PPP-Portfolio zum 31. Dezember 2008 legen wir diesem einen gewichteten Diskontierungszins von 12,3 Prozent zugrunde. Mit zunehmendem Projektfortschritt reduziert sich das Risiko und demzufolge der Zinszuschlag – damit steigt der Wert der HOCHTIEF-Assets.

Die Projektauswahl orientiert sich an strengen Renditeanforderungen, die grundsätzlich über den Diskontierungssätzen liegen. Gewinne aus Anteilsverkäufen führen zu einer weiteren Erhöhung der internen Verzinsung.

Der Nettobarwert* des HOCHTIEF-Flughafenportfolios lag zum Bilanzstichtag 2008 bei 1.245,6 Mio. Euro. Das entspricht einem Rückgang von 6,9 Prozent gegenüber dem

Vorjahr. Dies begründet sich zum einen mit dem Weiterverkauf von 1,36 Prozent der Anteile an Sydney Airport an HOCHTIEF AirPort Capital. Zum anderen wurde der Rückgang aus Veränderungen im Zuge der weltweiten Finanzkrise und den damit einhergehenden reduzierten Wachstumserwartungen im Flugverkehr verursacht.

Der Nettobarwert der PPP-Projekte von HOCHTIEF lag am 31. Dezember 2008 bei 224,4 Mio. Euro – ein Plus von 18,5 Mio. Euro gegenüber dem Vorjahr. Dies resultiert aus dem Wertzuwachs des Beteiligungsportfolios, der weiter fortgeschrittenen Projektentwicklung sowie operativen Cash-Flow-Verbesserungen auf Projektebene. Im Rückgang des Portfoliowachstums spiegelt sich der erfolgte Verkauf des 3,75-Prozent-Anteils an der Mautautobahn Vespucio Norte Express in Chile wider, der durch den Zuwachs aus den in 2008 gewonnenen griechischen Autobahnen Maliakos-Kleidi und Elefsina-Patras-Tsakona nahezu kompensiert wurde.

Der Gesamtwert des Konzessionsportfolios von HOCHTIEF Concessions beläuft sich auf 1.470 Mio. Euro. Damit übersteigen die abgezinsten künftigen Cash-Zuflüsse das von HOCHTIEF eingebrachte Kapital von 820 Mio. Euro um 650 Mio. Euro.

Das Konzessionsgeschäft wird HOCHTIEF aufgrund seines international stark wachsenden Marktvolumens auch künftig große Chancen bieten.**

Portfoliowert der Konzessionsprojekte von HOCHTIEF Concessions

Status: endgültiger Vertrags- abschluss (in Mio. EUR)	Insgesamt einzu- bringendes Kapital	Eingebrachtes Kapital bis 31.12.2008	Nettobarwert erwarteter Cashflows zum 31.12.2008	Nettobarwert zum 31.12.2007	Differenz aufgrund Portfolio- zuwachs	Differenz aufgrund Wert- wachstum- zuwachs
HOCHTIEF AirPort	720,0	720,0	1.245,6	1.337,8	-41,7	-50,5
HOCHTIEF PPP Solutions	240,4	100,0	224,4	205,9	-5,0	23,5
Insgesamt	960,4	820,0	1.470,0	1.543,7	-46,7	-27,0

Der von HOCHTIEF Concessions ermittelte Nettobarwert (NPV) wurde zum 31.12.2008 auf Basis verschiedener, in die Zukunft gerichteter Annahmen berechnet, unter anderem hinsichtlich der operativen und finanziellen Entwicklung einzelner Beteiligungsgesellschaften sowie der verwendeten Abzinsungsraten. Sollten sich diese Annahmen ändern oder nicht eintreten, kann dies dazu führen, dass der tatsächliche Wert eventuell auch erheblich von dem hier gezeigten Wert abweicht.